特朗普重返白宫，怎么冲击国际？

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来历：高瑞东微观笔记

中心观念：

到北京时刻11月6日晚上8点，特朗普取得277票，超越胜选所需的270票，重返白宫。从原因看，由于高通胀影响，在拜登任期的前三年，坐落“铁锈带”摇晃州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州）的居民实践薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感触欠安。此外，坐落美国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个摇晃州也由于不合法移民问题挑选支撑特朗普。一起，10月飓风突击北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府应对不力，导致终究选情转向特朗普。

众议院悬而未决：特朗普横扫，仍是“跛脚政府”？大选之前，民调数据显现共和党大概率能够拿下参议院，众议院归属则存在较大悬念，主因本次众议院435个座位悉数改组，且众议员候选人数很多、知名度较低，民调数据显现两党选情胶着，且众议员推举更简略遭到所属党派及总统支撑率的触及，因而其归属存在较大悬念。

危险提示：地缘抵触发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。

一、特朗普承认胜选，哈里斯为何输掉了摇晃州之战？

到北京时刻11月6日晚上8点，特朗普取得277票，超越取胜所需的270票，承认胜选。按常规，新总统将于下一年1月20日与前届总统交代。印度、日本、乌克兰、法国、英国等多位领导人恭喜特朗普胜选。

哈里斯为何输掉了摇晃州之战？从2024年大选成果能够看出，民主党根本确认输掉了一切摇晃州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州、亚利桑那州、北卡罗来纳州、内华达州、佐治亚州）。其间，坐落“铁锈带”的密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州的倒戈是哈里斯败选的首要因素。在大选之前，哈里斯在上述三州提早投票中保有优势，考虑到哈里斯的根本盘有226票，离胜选所需的270票只差44票，这意味着哈里斯只需守住这三个州就能够赢得大选。

可是从成果上看，哈里斯根本确认输掉了密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州3个在选前被以为有期望取胜的州。从原因看，上述三州都为制造业兴旺的传统工业重镇，但由于美国制造业的式微沦为“铁锈”地带。虽然拜登任期内企图经过引领制造业回流拉动经济，但由于高通胀影响，拜登任期的前三年（2021至2023年）该区域居民实践薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感触欠安，转向支撑特朗普，而特朗普也有意以关税、动力、提振制造业为抓手，争夺选民。

此外，坐落美国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个摇晃州也由于不合法移民问题挑选支撑特朗普，其间前两州在本年1月揭露支撑得克萨斯州驱赶不合法移民的操作。一起，10月飓风突击北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府应对不力，多达51%的人以为政府供给的救灾支撑不行，导致终究选情转向特朗普。

一是，受高通胀冲击，2021至2023年，以“铁锈带”为代表的摇晃州居民实践薪资收入转负，贫富距离扩展，选民对“拜登经济学”感触欠安，转向支撑特朗普。一方面，虽然获益于制造业回流，拜登就任以来，美国居民薪资增速长时刻低于通胀增速，实践收入水平有所下滑，例如，拜登任期的前三年（2021至2023年），宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州居民实践薪资收入增速均值为-0.3%、-0.2%和-0.1%。另一方面，获益于疫后宽松流动性环境，美国房价与股市上涨，高学历家庭财富显着添加，以低学历为主的蓝领家庭财富收入增速大幅低于2016-2019年，相对高学历人群的收入增速距离明显扩展，贫富距离扩展。

此外，在竞选战略上，对坐落“铁锈带”的三大摇晃州（宾夕法尼亚州、威斯康星州和密歇根州），特朗普有意以关税、动力、提振制造业为抓手，争夺选民。其间，宾夕法尼亚州有宽广的页岩层，天然气产值居美国第二，很多选民从事动力工业作业，特朗普坚决鼓舞传统动力，支撑运用水力压裂技能挖掘页岩气和页岩油。密歇根州支柱工业是轿车制造业，特朗普提出要对在墨西哥建厂出产并向运往美国的我国轿车制造商征收100%-1000%的关税，提振当地轿车工业。此外，威斯康星州的制造业相同兴旺，首要出产运输设备、建筑设备、矿山机械等，特朗普偏好经过基建、进步关税的方针利好当地产品需求。

二是，在美国居民收入添加相对乏力的景象下，美国不合法移民越境问题日益尖利，相较2017年，佐治亚州、内华达州、亚利桑那州等南部摇晃州面对的不合法移民担负加重。美国移民变革联盟（FAIR）估量，2023年，美国“红州”、“蓝州”和“摇晃州”的不合法移民总数别离为410.3万人、808.8万人和324.7万人，比较2017年别离添加9.4%，30.7%和23.0%，且由于数量的大幅攀升，不合法移民形成的总税负本钱别离添加9.8%，34.6%和25.5%（详见2024年2月27日外发陈述《为何选民对“拜登经济学”感触欠安？——<大国博弈>系列第六十一篇》。

其间，佐治亚州、内华达州两州支撑约束移民方针，并与联邦政府分裂。2024年1月，针对美国联邦最高法院答应拜登政府撤除得克萨斯州为冲击墨西哥不合法移民而设置的边境铁丝网屏障，得克萨斯州州长阿博特征引美国宪法第1条第10款第3项，宣告该州遭受“侵略”，有权进入戒严状况。随后，还有25州州长责备拜登不肯冲击不合法移民，签署揭露信支撑得克萨斯州的“自卫权”，包含蓝州（弗吉尼亚州、新罕布什尔州）、摇晃州（佐治亚州、内华达州）等州长。

此外，“摇晃州”亚利桑那州坐落美国西南部，南与墨西哥毗邻，作为南部边境州，移民问题和边境安全相同备受重视。对此，在2024年10月25日，亚利桑那州的竞选集会上，特朗普打击哈里斯的移民问题，并许诺展开美国历史上最大规划的驱赶移民运动。

三是，10月飓风突击摇晃州北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府应对不力，引起选民不满。10月飓风“海伦妮”和“米尔顿”连续突击美国佛罗里达州、北卡罗来纳州以及佐治亚州，但联邦紧迫业务管理局（FEMA）资金呈现缺少，救援晦气，但却为不合法移民安顿供给了数十亿美元的资金，引发了选民严峻不满。对此，得克萨斯州州长格雷格·阿博特揭露打击拜登政府，以为他们忽视了美国哀鸿的需求，而将很多资源投入到不合法移民问题上。

从民调数据看，大部分选民以为拜登政府对飓风的应对方法、搀扶力度缺乏。《经济学人》于2024年10月6日至7日进行的民意查询显现，美国人总体上不拥护拜登对“海伦妮”飓风的呼应方法（44%不拥护，38%拥护，18%不确认）。此外，10月2日至3日由 Data for Progress 进行的查询也指出，46%的中心选民以为特朗普处理飓风问题会好于哈里斯（43%），多达51%的人以为政府供给的救灾支撑不行。

二、特朗普的方针标签：财务扩张、逆全球化、交易维护

财务主张：大规划减税，扶持本国制造业

关于特朗普而言，其倾向于在“对外”加征关税减少赤字的一起，保持扩张的财务方针，完成制造业回流。一方面，特朗普支撑大规划减少个税与企业税，连续减税法案中个税条款，提议撤销对小费、社会保障福利以及加班薪酬的所得税，并将在美国出产产品的公司税率降至15%。远低于当时的21%。

另一方面，特朗普将要点放在扶持本国轿车、国防等工业。例如，其提出为购买美国产轿车供给税收减免优惠，废弃或部分废弃拜登《减少通胀法案》，将关税所得资金注入主权财富基金并出资于制造业中心、国防和医学研讨等。

钱银主张：大幅下降美国利率，但短期内施压美联储降息存在阻力

10月21日，特朗普表明再次中选后，会大幅下降美国利率，意味着未来或挑选施压美联储添加降息次数。此外，特朗普前国内方针副助理Paul Winfree在保守派智库传统基金会发布的《2025计划》中，也提出了一系列有关美联储的变革主张，期望“将钱银决议计划权从美联储手中夺回，归还给公民。”

但考虑到美联储主席鲍威尔任期直到2026年5月才会完毕，以及理事会层面，库格勒、沃勒两位理事最早也在2026年、2030年任期完毕，因而特朗普无法快速提名新的理事干与美联储决议计划，中选后特朗普对美联储独立性影响或许相对有限，短期内施压美联储降息存在阻力。

“逆全球化”：重返“美国优先”，操控移民流入。

特朗普强调在全球业务中维护美国的利益和资源，重返“美国优先”途径。例如，2017年1月至2021年1月间，美国共退出了包含《跨太平洋伙伴关系协议（TPP）》《巴黎协议》等在内的12个世界安排和公约。若特朗普胜选，估计将从头退出拜登参加的《巴黎协议》和世卫安排。

此外，特朗普将大幅收紧移民方针，实施美国史上规划最大的不合法移民驱赶计划。例如，11月4日，其表明将大规划驱赶移民，触及大约1100万居住在美国的不合法移民。

交际方针：支撑交易维护主义，并经过关税等方法对中方就交易逆差问题进行施压，中美关系将再次进入到不确认性较大的阶段。

（1）中美交易协议与关税：对华关税重启，但考虑到特朗普胜选后，需求赶快处理俄乌抵触、政府债款上限问题，以及新一届政府内阁需求时刻去评价关税方针作用，关税方针不必定当即落地，也意味着在关税问题上，美国大选后中美存在必定的缓冲期。此外，共和党党纲提及要撤销我国最惠国待遇，逐渐减少从我国进口必需品等。

（2）中美科技抵触：更大力度约束FDI和金融资本进入我国，推进美资企业下降在华敞口，约束我国企业在美国及其盟国进行高科技相关出资，上一届任期内，特朗普政府将华为、中兴等我国科技巨子列入“实体清单”事情或许再度重演。

（3）军事交际方面：期望赶快处理俄乌抵触，中选后力促战役立刻停火，俄乌形势相对趋缓。但特朗普表态支撑以色列，打击拜登企图约束以色列针对伊朗的报复性突击，短期内中东形势或许恶化。

三、众议院悬而未决：特朗普横扫，仍是“跛脚政府”？

国会分属的重要性不亚于总统推举。参议员和众议员经过把握立法权来掌控美国财务开销、军事开销、税务等，进一步关于经济和商场产生影响。举例来看，2021年11月总统大选完毕后，民主党只把握了众议院，共和党仍然操纵着参议院。这使得拜登总统在2020年末推进的9000亿美元财务影响计划时，遇到了共和党的重重阻止。但是，在2021年1月5日，民主党赢得了佐治亚州参议院推举的两个座位，一举拿下了参议院的操控权。2021年1月14日，拜登火速提出1.9万亿美元的政影响计划，并且在同年3月无视共和党人的对立，以预算和谐的方法强行在国会经过计划，连续了对美国居民的现金补助和赋闲补助，关于2021年美国经济和商场带来了新一轮的超预期支撑。

大选之前，民调数据显现共和党大概率能够拿下参议院，众议院归属则存在较大悬念。（一）参议院方面，哈里斯地点的民主党以51个（包含3席独立议员）比49个座位的弱小抢先操控着参议院。在本年推举中一共有34个座位进行改组，其间有23席由民主党和独立议员操控，11个座位由共和党操控，且民主党在参议院的改组压力较大。在推举投票日之前，各路民调显现共和党大概率能够赢得参议院。（二）众议院方面，435个座位悉数改组，且众议员候选人数很多、知名度较低，民调数据显现两党选情胶着，且众议员推举更简略遭到所属党派及总统支撑率的触及，因而其归属存在较大悬念。

到北京时刻下午4点，归纳路透社、《国会山报》、美联社等多家美媒报导，美国共和党已在参议院取得了51个座位，赢得了参议院的操控权。而在众议院方面，两党选情仍然存在不确认性。

夺得参议院，意味着特朗普在组成内阁方面根本不会遭到太大阻止，能够在就任后快速的录用财务、交际等重要“左右手”。

一是，美国宪法赋予总统组成政府团队的权力，一起又赋予参议院赞同或否决总统录用内阁官员的权力，而这一录用程序不受众议院的干与。

二是，在榜首任期中特朗普与共和党内要员不好的新闻一再见诸报端，但是当特朗普成为共和党的头号人物后，不少共和党精英派纷繁向其挨近，其在党内的号召力和政治根基愈加安定。

三是，比较于榜首任期的预备缺乏，特朗普竞选团队早早发布了其执政议程“agenda 47”，其在共和党大会上也发布了明晰的政纲，指向其对内阁布局已经有了根本设想。

接下来美国大选的要害亮点就在于众议院的归属权。咱们分两种景象做简略评论。

景象一，共和党赢得众议院，达到“横扫”。

此种景象下共和党经过两院彻底掌控了立法权和行政权，特朗普施政难度将大为下降。无论是对内的财务影响、税收、动力开发，仍是在对外的关税、移民、地缘抵触等方面的方针，假如没有遭到共和党内部对立，特朗普政府施政根本没有太大阻力。尤其是，考虑特朗普特立独行的性情和非建制派的布景，其甚至有或许会经过推进立法程序、增设新部分来扩展总统的权力。

财物体现：考虑特朗普的关税方针、美国优先方针将被贯彻执行，最为利好美元；其次，考虑特朗普的关税方针会带来更高的输入性通胀，以及略高的财务赤字预期，将推进美债收益率上行；美股方面，特朗普估计将实施更大的企业税率减免方针，将支撑企业盈余，从而中长时刻利好美股；黄金方面，由于特朗普执政后世界地缘形势有或许呈现更大的不确认性，黄金价格遭到长时刻支撑。

景象二，共和党丢掉众议院，成为“跛脚政府”。不过，众议员候选人数很多、知名度较低，推举简略受所属党派及总统支撑率的影响，该景象概率较低。

在这种组合下，特朗普在内政受阻，其施政重心或许会更进一步集中于对外层面以追求根本盘的支撑。

对外方针方面，只需与美国当时法令没有抵触，或许在已有的法令结构之下实施，就无需取得国会同意，也即没有太多施政妨碍，如收紧移民方针、对外加征关税（法令依据为2017年发起的“301检查”）等。不过对外方针方面假如触及到财务开销，如对以色列的资金帮助，则仍是需求经由两院审议方可经过。

而对内政方面，尤其是触及到税收、大规划财务影响等联邦政府收入和开销的问题，则推广阻力较大。这就意味着在2025年1月美国债款上限到期后，两党围绕着政府预算将堕入到新一轮的博弈，在当下党争加重的布景下，新一轮债款预算将遭受重重阻力，不扫除有或许呈现政府关门的危险。

不过，特朗普也能够挑选经过“损坏”拜登政治遗产的方法来直接推广其方针，比方废弃或许部分废弃拜登所签署的《减少通胀法案》来下降新动力轿车对传统轿车工业的揉捏。

财物体现：与榜首种景象相似，美元、美股、黄金价格会遭到特朗普关税、企业税率减免、地缘政治博弈不确认性较高的支撑，长时刻看涨；但此种景象下美国财务扩张或许受阻，美债收益率上行动力相对缺乏。

四、危险提示

美国经济超预期回落，全球地缘政治危险超预期。

本文源自：券商研报精选

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