近期，“AI热潮”气势微弱，特斯拉在发布财报后股价飙升22%，一扫7月回调的阴霾。此前商场忧虑AI“开销太多、收益太少”，对冲基金对科技股获利了断，引发英伟达等“科技七巨子”回调。
现在，“AI榜首股”英伟达股价创下前史新高，而芯片代工厂台积电市值更是打破万亿美元大关， CoWos产能简直都被英伟达给吸走。本月初英伟达CEO黄仁勋称Blackwell芯片已全面投产，需求“张狂”，成功安慰了出资者对Blackwell芯片推延出货及长时刻增加远景的忧虑。未来“AI热潮”何去何从？华尔街将怎么给出定价？
对此，榜首财经日前采访了富兰克林邓普顿全球执行副总裁兼富兰克林股票团队首席出资官柯蒂斯（Jonathan Curtis）。柯蒂斯常驻美国加州硅谷，长时刻研讨和出资于科技范畴的上市公司和私家公司。他以为，现在并不需求忧虑科技巨子巨大的AI开销，这是为了未来算力进步、运用端变现而进行的“军备竞赛”，英伟达最大客户微软未来GPU的扩容量或许是10倍，且未来主权国家的需求也会激增。一起，台积电的AI芯片需求即便到2025年也仍求过于供。不过组织以为，当时下流AI运用端的估值并未体现盈余远景，估计未来AI主题的热度会进一步分散。
AI热潮仍将支撑科技巨子
与AI相关的股票在夏日大幅跌落，但在曩昔几周内已反弹。超大规模云核算公司的AI出资报答不确定性、软件公司变现AI才能以及宏观经济布景导致了7月的显着低迷体现。但是，自9月初以来，跟着美联储降息敞开、经济数据复苏，AI买卖遭到支撑。
高盛的研讨描绘了AI买卖的四个阶段。英伟达是近期AI获益最显着的公司，归于“榜首阶段”；“第二阶段”包含专心于AI基础设施的公司，如半导体公司、云服务供给商、数据中心房地产出资信托（REITs）、硬件和设备公司、安全软件股票以及公用事业公司；“第三阶段”则专心于有潜力经过生成增量收入来变现AI的公司，首要触及软件和IT服务；“第四阶段”包含那些在广泛选用AI和进步生产力方面有最大潜在盈余进步的公司。当时，前两阶段的公司体现亮眼，“科技七巨子”股价具有耐性。
其间，最值得一提的是英伟达，不断冲高的股价和估值一度在商场发生不合。当时英伟达远期市盈率（Forward PE）约为35倍，组织一般以为英伟达的合理买卖区间在市盈率30~40倍。“英伟达的估值其实一点也不贵。”柯蒂斯对记者称，“当时商场对算力的需求巨大，并且全部或许才刚刚开始。”
他提及，英伟达的最大客户微软近期宣告，与星座动力公司（Constellation Energy）达成协议，购买三里岛核电站未来20年内的电能。这意味着，AI巨大的耗电量现已到了让科技巨子不得不提前准备的境地，相较关乎算力的GPU显卡，科技大佬们正在“悄然”地“囤电”。
“这个计划不能自制发生900兆瓦的电力。所以这些电力储藏意味着，微软不能自制工作一个具有100万个GPU的大型核算机集群。今日最先进的核算机项目是10万个GPU。这意味着4年后需求或许会增加十倍。”
事实上，科技巨子都在加大AI相关的本钱开销，CSP（云服务渠道）简直占有了英伟达数据中心订单的近50%。
例如，微软表明，以AI为中心的转型持续，组织估计微软在未来2~3年将成为头部云AI出资者，2024年本钱开销估计超越700亿美元 (同比增加76%)，约占美国一线CSP总本钱开销的30%(2000亿美元)，2025年本钱开销估计同比增加31%，布置超3万台英伟达GB200 AI体系 (总计约600亿美元)；META的2024年本钱开销估计为385亿美元 (同比增加36%)，与公司指引的370亿~400亿美元共同，三季度本钱开销估计为110亿美元 ，环比增加30%。
当下，各界对最新的英伟达构架芯片Blackwell亦反应活泼。摩根士丹利近期的陈述称，Blackwell芯片未来12个月内产品售罄，看好OpenAI发布推理模型o1后提振芯片长时刻需求的远景。英伟达芯片客户OpenAI月初完结66亿美元巨额融资。
早前，也有观念以为，英伟达也面对来自AMD和科技巨子自研芯片的压力。为何很多公司不考虑用AMD的GPU？业内人士称，这首要有几方面原因，例如用AMD的GPU或许需求更多时刻工作，会影响产品的开发速度，从而影响上市速度。
柯蒂斯则对记者表明，买GPU是因为需求练习模型，而练习渠道至关重要，英伟达的CUDA（Compute Unified Device Architecture）的护城河很宽，CUDA生态使得开发人员可愈加高效地运用英伟达GPU的并行核算才能来加快核算使命。
此外， AMD跟不上英伟达脚步的原因之一是现在芯片代工厂台积电的CoWos产能简直都被英伟达给吸走，即便AMD MI250或许是可行的代替计划，但现在也不太可用。
看好下流AI运用端机遇
华尔街组织普遍以为，通胀及利率环境更趋安稳、估值处于合理水相等要素将推进AI主题在2024年后体现微弱。
在运用端将有更多运用事例呈现，比如5G主题从上游基站向下流手机运用分散相同。也会有更多科技公司运用生成式AI技能来进步产品或服务的价值。在转型过程中，将有更多市值较低的企业受惠，特别是软件和互联网服务等职业。
“AI泡沫”并非全局性的，尤其是在运用端，部分公司的未来盈余变现才能或许仍被商场轻视。高盛以为，AI运用的建造和变现机遇在短期内依然不确定，无法全面转向这些股票。
但这种不合也为一级商场出资者供给了机遇，很多AI运用端的公司或许在未来上市或被收买。柯蒂斯以为，例如Canva、Adobe、Gitlab等运用端公司未来都有较大的变现潜力，它们没有上市。
例如，Canva现在估值到达260亿美元，从澳大利亚的小型夫妻创业公司到全球性的渠道，并成为全球最有价值的草创公司之一。Canva在2017年就内嵌了AI东西，致力于经过AI技能简化规划流程，进步用户体会。公司的月活泼用户到达1.9亿，职工超越4500人，此前经过收买AI草创公司Leonardo.Ai和Photoshop的竞争对手Affinity，加强了它在AI和规划东西范畴的竞争力。柯蒂斯称Canva后续大概率进行IPO。
Adobe的AI布局也逐步深化。 在Creative Cloud中，Adobe经过专有数据集练习Firefly系列构思生成AI模型，在Photoshop、Illustrator、Lightroom 和 Premiere等旗舰产品中供给AI功用。而在AI规划范畴，Canva持续追逐Adobe在 AI 绘画规划范畴的脚步，国内美图领先，创业公司如MasterGo、博思云创等不断涌现。
柯蒂斯以为，跟着AI技能不断朝下流“运用”范畴的开展，虽然仍需求必定时刻，但这会让科技公司赢得商场决心，而不再持续对“开销太多、收益太少”这类问题过度忧虑。
(本文来自榜首财经)